2020年4月20日，美国WTI原油期货5月合约史无前例地跌至负值，最低触及-40.32美元/桶。这一事件震惊全球金融市场，也引发了许多疑问：既然油价跌成负数，是不是意味着可以“买入”期货，然后等着油价回升再卖出就能赚钱？为什么实际上却“买不回”期货呢？

将详细阐述负油价出现的原因，以及为什么即使在负油价的情况下，普通投资者也难以通过买入期货获利，甚至可能面临巨额亏损。

负油价的成因：供需失衡与交割压力

负油价的出现并非油价本身的价值为负，而是特定情况下期货合约到期时，因供需严重失衡以及交割压力导致的极端现象。具体来说，主要有以下几个原因：

• 供需严重失衡： 2020年4月正值新冠疫情全球蔓延时期，全球经济活动大幅萎缩，导致原油需求骤降。与此同时，OPEC+减产协议谈判破裂，沙特阿拉伯与俄罗斯爆发价格战，进一步加剧了原油供应过剩。



• 储存能力不足： 疫情导致的出行限制和工业停摆，使得全球原油需求大幅下降。过剩的原油无处可去，导致全球原油储存设施接近饱和。尤其是在美国，主要的WTI原油交割地库欣（Cushing, Oklahoma）的储存能力接近极限。
• 临近交割日的压力： WTI原油期货是实物交割的合约，这意味着到期时，买方需要接收实物原油。在储存能力不足的情况下，持有即将到期的5月合约的交易者面临巨大的交割压力。他们宁愿以负价格出售合约，也要避免接收实物原油并承担高昂的储存费用。
• 投机行为的放大效应： 许多投机者，尤其是散户投资者，并不具备接收实物原油的能力和意愿。他们在临近交割日时，被迫平仓，进一步加剧了卖盘压力，导致油价暴跌。

负油价并非油价本身为负，而是特定时间、特定地点的特定合约，因供需失衡和交割压力导致的极端市场现象。

买不回期货：交易机制的限制与高风险

虽然理论上负油价意味着你可以“获得报酬”来接收原油，但在实际操作中，普通投资者很难通过买入期货获利，甚至可能面临巨额亏损。原因如下：

• 交易平台的限制： 许多期货交易平台，尤其是面向散户投资者的平台，为了控制风险，通常会在临近交割日时强制平仓即将到期的合约。这是为了避免散户投资者没有能力接收实物原油而违约。即使你看到负油价，也可能无法在平台上买入即将到期的合约。
• 交割成本高昂： 即使你成功买入了负油价的期货合约，并被允许持有到交割日，你也需要具备接收实物原油的能力和意愿。这包括拥有或租赁储存设施，以及承担运输、保险等费用。这些成本非常高昂，对于普通投资者来说几乎是不可承受的。
• 展期操作的风险： 一种常见的做法是进行“展期”，即将即将到期的合约平仓，同时买入下一个月份的合约。展期操作需要支付展期费用，如果下一个月份的合约价格高于即将到期的合约（这种情况称为“远期溢价”或“contango”），展期就会产生亏损。在负油价期间，远期溢价通常非常高，展期操作的成本也会大幅增加。
• 市场流动性不足： 在负油价出现时，市场流动性通常非常差，买卖价差很大。这意味着即使你成功买入了期货合约，也很难以理想的价格卖出，从而导致亏损。
• 杠杆效应的放大： 期货交易通常采用杠杆机制，这意味着你只需要支付一小部分保证金就可以控制大量的合约。杠杆可以放大收益，但同时也会放大亏损。在负油价这种极端情况下，即使油价小幅波动，也可能导致你的保证金被全部亏光。

负油价下的投资策略：专业机构的优势

虽然普通投资者难以从负油价中获利，但一些专业的机构投资者，例如大型石油公司、贸易公司和对冲基金，可能会采取一些策略来利用负油价：

• 实物交割与储存： 这些机构通常拥有或租赁大量的储存设施，并且具备接收实物原油的能力。他们可以在负油价时买入期货，接收实物原油，然后储存在自己的设施中，等待油价回升后再出售。
• 套利交易： 这些机构可以利用不同市场、不同合约之间的价格差异进行套利交易。例如，他们可以在WTI原油期货市场买入负油价的合约，同时在布伦特原油期货市场卖出价格较高的合约，从而赚取差价。
• 期权策略： 这些机构可以使用期权来对冲风险或获取收益。例如，他们可以买入看跌期权，以保护自己免受油价进一步下跌的风险。

这些策略都需要专业的知识、丰富的经验和强大的资金实力，普通投资者难以模仿。

风险提示：切勿盲目跟风

负油价是一种极其罕见的市场现象，它伴随着巨大的风险和不确定性。普通投资者应该避免盲目跟风，不要轻易尝试买入负油价的期货合约。在进行任何投资决策之前，都应该充分了解市场风险，并咨询专业的投资顾问。

监管与反思：完善市场机制

负油价事件也引发了人们对期货市场监管和市场机制的反思。监管机构需要加强对市场的监管，防止过度投机行为，并完善交割机制，提高市场流动性，从而避免类似事件再次发生。

：负油价并非“捡钱”机会

总而言之，负油价并非意味着可以“捡钱”，普通投资者难以通过买入期货获利。由于交易平台的限制、交割成本高昂、展期操作的风险、市场流动性不足以及杠杆效应的放大，普通投资者在负油价期间买入期货反而可能面临巨额亏损。只有具备专业知识、丰富经验和强大资金实力的机构投资者，才有可能在负油价下采取有效的投资策略。普通投资者应该保持理性，避免盲目跟风，并充分了解市场风险。